La adquisición de antiguos activos de Yukos transforma a Rosneft en la empresa líder de la industria petrolera de Rusia pero plantea ante ella la necesidad de una reestructuración. El miércoles, los ejecutivos de esta compañía anunciaron la posible venta de algunos activos innecesarios pero la gran interrogante es adónde irá derivando el nuevo buque insignia del sector: hacia un modelo eficaz y orientado a la economía de mercado, como hizo otrora Yukos, o hacia un modelo del capitalismo de Estado que presenciamos en el caso de Gazprom.
Previamente a su desaparición, Yukos había sido una de las empresas más transparentes en Rusia. En esta materia, Rosneft mantiene las tradiciones de su antecesora. La revista SmartMoney le otorga 4,33 puntos en la escala de cinco a la hora de evaluar el grado de la transparencia corporativa. Gazprom, por ejemplo, ha obtenido la evaluación de 4 puntos como entidad, y 3 en lo concerniente a sus ejecutivos.
El volumen del endeudamiento hace a Rosneft equiparable a Gazprom - US$36.000 MM y más de US$40.000 MM, respectivamente - pero el monopolio gasífero puede llevar el lastre de la deuda con más facilidad porque tiene mayor nivel de capitalización: casi US$226.000 MM frente a US$85.500 MM en el caso de Rosneft. Antes del arresto de Jodorkovski, la capitalización de Yukos superaba US$33.000 MM, y el importe de la deuda neta estaba por debajo de US$3.700 MM.
Rosneft pagará a sus accionistas casi US$540 millones, o un 15,6% del margen neto, en concepto de dividendos correspondientes a 2006. Yukos pagó US$488 millones (19%) en el año 2001. Hay diferencias similares en lo que respecta a la rentabilidad. El pasado año, Rosneft ingresó US$33.100 MM generando un beneficio neto de US$3.500 MM, según los estándares de contabilidad US GAAP. Los resultados de Yukos en 2002 habían sido de US$11.300 MM y poco más de US$3.000 MM, respectivamente.
Rosneft incurrió en deudas para financiarse la compra de YNG y otros activos pero figura en la lista de empresas estratégicas y, por tanto, no se expone al peligro de una quiebra. Además de absorber los antiguos componentes de Yukos, obtuvo el liderazgo en el sector petrolero, así como el acceso a los flujos financieros bien organizados. Tiene todas las oportunidades para convertirse en una empresa eficiente. De momento, su principal ventaja es la figura del accionista mayoritario, el Estado, gracias al cual puede minimizar tanto los riesgos como los gastos. El éxito de Rosneft dependerá del papel que decida desempeñar en el futuro, pues puede actuar ahora en calidad de agente del mercado, capaz de reportar buenos dividendos a los accionistas, o bien, como agente del Estado, para proporcionarle los beneficios de otra índole.
